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来源 | 野马财经
作者 | 孙梦圆 赵普
董事长被罚当天辞职。
从“A股最年轻董事长”到市场禁入，金城医药（维权）董事长赵叶青的资本故事迎来终局。
12月11日，金城医药（300233.SZ）连发两则公告，宣告实控人赵叶青因操纵公司股票被证监会处以150万元罚款，并采取4年市场禁入措施。处罚落地当日，这位曾被称为“A股最年轻董事长”的掌舵人辞去所有职务。
颇具戏剧性的是，这场始于2017年、动用104个账户、累计买入金额超21亿元的股价操纵行为，不仅未能获利，反而以亏损739万元告终。早在2024年8月，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定对赵叶青立案。2025年12月10日，处罚决定正式落地，整个调查、听证周期历时一年多。
北京京师律师事务所许浩律师表示，此案严格遵循法不溯及既往原则，赵叶青等人的操纵行为发生在 2017 - 2020 年，新《证券法》无法约束其生效前行为，且该行为连续，从整体性和稳定性考虑，适用行为发生时有效的 2005 年《证券法》更合理。在处罚金额方面，依据 2005 年《证券法》无违法所得处 30 - 300 万罚款，三人合计罚 300 万，赵叶青承担 150 万，若用新法罚款将大幅提高；性质认定上，新旧法均认定操纵证券市场，但旧法定性条款更贴合本案集中资金优势买卖、账户间对倒等传统操纵手段。
他进一步指出，本案根据“违法所得”采用三个裁量标准：一是以实际盈亏核算；二是区分单一与多行为盈亏；三是重视证据核验。就核算逻辑来看，此案会成重要先例，复核思路为处理同类异议提供兼顾监管与当事人权益的范式，也具有有指导意义。
截至12月16日，金城医药报收14.41元/股，总市值55.32亿元。
图源：罐头图库
董事长被罚后辞职
操纵股价反亏739万
随着证监会处罚决定的正式下达，这场由赵叶青主导的操纵股票黑幕被彻底揭开。
1976年出生的赵叶青，于2011年2月开始担任金城医药董事长。四个月后，金城医药在深交所挂牌上市，成为国内医药中间体行业首家上市企业，彼时，35岁的赵叶青，也被称为“A股最年轻董事长”。
据证监会查明，2017年8月18日至2020年2月10日期间，赵叶青作为决策者，与王震（主要实施者）、刘峰（次要实施者）共同操纵了“金城医药”股票。赵叶青、王震、刘峰三人控制使用104个证券账户，通过集中资金优势、持股优势连续买卖，在自己实际控制的账户之间进行交易等手段操纵“金城医药”股票，影响“金城医药”股票交易价格和交易量。
操纵期间共595个交易日，账户组在502天参与交易，累计竞价买入1.19亿股，金额21.34亿元，累计竞价卖出1.07亿股，金额18.70亿元。尽管实施了操纵行为，账户组最终亏损约739.2万元。
具体而言，账户组期初持有“金城医药”8300股，期末持有1177.63万股。操纵期间，账户组日均持有“金城医药”1858.33万股，占流通股本的5.68%，最高持股3209.48万股，占流通股本的9.04%。账户组累计竞价买入约1.19亿股，卖出约1.07亿股，持股最高占流通股本比例达9.04%。
同时，操纵期间，账户组共有214天在自己实际控制的账户之间交易金城医药股票，成交量占市场成交量比例超过10%的有76天，超过20%的有36天，超过30%的有13天，最高达到45.65%。
图源：罐头图库
证监会在听证及复核后认定，三人行为违反2005年《证券法》相关规定，构成操纵证券市场。对赵叶青、王震、刘峰合计罚款300万元，其中赵叶青承担150万元，王震120万元，刘峰30万元。同时，对赵叶青采取4年证券市场禁入措施，对王震采取3年市场禁入措施。禁入期间，不得从事证券业务或担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务。
公告日，赵叶青直接持有金城医药股份722.75万股，占公司总股本的1.88%；赵叶青持有淄博金城实业投资股份有限公司（以下简称“金城实业”）4.89%股权，金城实业持有金城医药20.46%股权，其通过金城实业间接持有公司股份比例为1.00%；合计持有公司股份占公司总股本的2.88%。
值得一提的是，此次证监会处罚，是多次博弈的结果。
今年3月12日，证监会下发《行政处罚事先告知书》，因涉嫌操纵证券市场，赵叶青、王震、刘峰等三人被没收违法所得1543.91万元，并处以4631.74万元的罚款，合计罚没金额约6175.65万元。其中，赵叶青被罚款2315.87万元、没收违法所得771.96万元，合计罚没金额约3087.83万元。对此，赵叶青进行陈述、申辩和听证。
图源：罐头图库
今年9月，中国证监会重新对赵叶青等人下发《行政处罚事先告知书》，拟行政处罚金额由1534万元减少到300万元，其中赵叶青承担150万元，王震承担120万元，刘峰承担30万元。针对前述拟处罚事项，彼时，金城医药公告称，赵叶青将再次向中国证监会申请进行了陈述、申辩和听证。
金城医药表示，上述 《行政处罚决定书》 处罚决定仅涉及公司实际控制人赵叶青个人， 不涉及公司，与公司的日常经营管理、业务活动无关。与此同时，赵叶青已辞任公司董事长、董事及董事会专门委员会相关职务，公司将按规定尽快完成公司董事长的补选工作。
中国城市专家智库委员会常务副秘书长、中国法律咨询中心民商事专委会原副秘书长林先平认为，金城医药案例最深刻的警示在于，上市公司实际控制人、董事长等“关键少数”必须牢固树立守法合规意识，任何试图操纵市场、侵害公司及投资者利益的行为都将受到法律严惩。
他进一步指出，监管部门应持续强化精准与穿透式监管，加强对控股股东、实际控制人行为的监测核查，并综合运用行政处罚、市场禁入等多种手段立体追责，大幅提高违法成本。同时，上市公司需完善内部制衡机制，确保董事会、监事会有效监督，并建立严格的内部控制体系，将合规诚信纳入企业核心价值观，使“不敢违、不能违、不想违”成为“关键少数”的行动自觉。
三大产品营收齐降，
金城医药靠什么赚钱？
公开资料显示，金城医药总部位于山东淄博，2011年创业板上市，是全球头孢类侧链中间体核心供应商，拥有3900余名员工及十大生产基地，产品覆盖抗感染、女性健康等多个领域，7个品种中选国家集采。
引发投资人关注的还有金城医药的持续分红。
金城医药表示，2024年度将向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），共计派发现金红利约5689.97万元（含税），而金城医药2024年净利润也才1.97亿元。
据2025年3月26日金城医药“关于控股股东部分股份解除质押的公告”，金城实业、赵鸿富和赵叶青父子合计持有金城医药股份数量约为9245.62万股，持股比例分别为20.46%、1.74%和1.88%，合计持股比例24.08%。
以此计算，金城实业、赵鸿富和赵叶青合计可分红1386.75万元。另据公告显示，金城医药近3年累计现金分红总额约2.85亿元。
图源：公司公告
在实控人、董事长赵叶青即将被处罚、公司大手笔分红的同时，金城医药的营收增长曲线却开始下滑。
据金城医药介绍，其主要产品有头孢侧链活性酯系列产品、生物制药及特色原料药、制剂以及其他医药化工产品。
但财报数据显示，金城医药上述三大产品在2024年的营收同比分别下降4.93%、9.19%和13.39%，只有其他医药化工产品的营收同比上涨。
即便如此，金城医药近期的股价仍以上涨为主。
在3月12日金城医药披露赵叶青被处罚情况后，金城医药股价当天出现20%涨停，并实现连续4个交易日上涨；3月25日，金城医药再度出现20%涨停。
自3月7日至3月26日，金城医药股价从最低13.48元/股上涨至最高22.98元/股，最高涨幅高达70%。多家媒体不禁感叹：金城医药实控人被处罚后，自家股价不跌反升。
图源：企业预警通
纵观金城医药业绩，其从2015年至2024年，十年间其营收从11.79亿元上涨至33.73亿元，其中最高额为35.38亿元，几乎翻了两番。但净利润增长并不明显，2015年时为1.71亿元，2024年为1.97亿元，净利润最高额仅为2.73亿元，其中2020年还出现4.89亿元的巨亏。
最新财务数据显示，2025年前三季度，金城医药实现营收19.32亿元，同比下滑23.19%，净利润为3158万元，同比下滑79.10%。与此同时，毛利率为36.23%，同比下降3.90个百分点；净利率为1.74%，较上年同期下降4.71个百分点。
图源：罐头图库
令人印象深刻的是2015年金城医药对金城泰尔的收购，金城医药的医药中间体、原料药及终端制剂业务就是来源于此。当时金城医药希望收购金城泰尔后，形成新的增长渠道，但现实却与期望相反。
据历年财报数据显示，在2020年~2024年，金城泰尔在5年间净利润累计亏损超3亿元。在金城医药的主要高层领导中，赵叶青、崔希礼、张忠政都在金城泰尔兼任重要职务。其中赵叶青为金城泰尔董事，张忠政为金城泰尔总经理。
图源：公司公告
眼看医药产品营收下降，金城医药开始考虑转型。2024年，金城医药成立新型烟草事业部，实施专业化管理。据董秘办工作人员回复投资者称，目前新型烟草业务从去年下半年才开始运营，贡献净利润比较少。
但引发投资者关注的是，美国FDA批准尼古丁袋合法营销后，口含式电子烟作为无烟替代品，市场迎来爆发式增长，金城医药作为国内尼古丁核心供应商，引发了资本的猜想。
扩张烟草业能否成功？
金城医药曾先后获评中国医药工业百强、山东省民营企业创新100强、淄博企业100强、淄博制造业企业100强等荣誉。
2011年，赵叶青从父亲赵鸿富手中“接棒”这家百强企业，在“接棒”之前，赵叶青在1998年至2000年在淄博市工商行政管理局任职，后于2001年至2004年，获得加拿大渥太华大学工商管理硕士学位，其间在加拿大Qback管理咨询公司任咨询顾问。2004年7月起，赵叶青历任山东金城医药化工有限公司总经理助理、常务副总经理、董事。2020年，赵叶青和父亲赵鸿富以20亿元财富跻身《2020衡昌烧坊·胡润百富榜》。目前，赵叶青和父亲均在淄博金城实业投资股份有限公司担任董事，赵鸿富为董事长、法人，父子二人合计持股约37.35%。
天眼查显示，金城实业为金城医药第一大股东，其共对外投资有10家公司，目前有9家公司存续。目前，赵叶青除了任职金城医药董事长，还担任金城医药研究院董事长，金城实业、金城金素董事，金城泰尔、金城方略执行董事，东方略董事。
在赵叶青执掌金城医药的14年里，金城医药完成了从传统化学原料药到生物医药领域的转型，逐步形成医药化工、合成生物学、女性健康科技和高品质抗生素的四大核心业务。
图源：罐头图库
金城医药在上市后，曾在2015年达到历史最高股价57.87元/股，那一年正是金城医药豪掷近19亿元收购金城泰尔。但到了2024年，金城医药的股价已经下跌20元以下，最低时只有10.38元/股。到了2024年8月16日，金城医药披露赵叶青因涉嫌操纵证券市场违法违规行为，遭证监会立案调查。此消息披露后，金城医药股价大跌17.2%。
值得注意的是，在金城医药披露上述消息之前，赵叶青的父亲赵鸿富便在8月5日完成减持299.95万股，套现约4316.28万元，而从2024年7月12日公告减持到最终完成，赵鸿富只用了不到一个月。
赵叶青引咎辞职后，金城医药需要重新挑选董事长，而其父赵鸿富的年龄已经超过70岁，届时谁来引领这家淄博百强企业？金城医药正处于医药业务向烟草业务扩张的关键节点，未来能否实现转型成功？这些问题，还需要金城医药用实际行动来给投资人一个答案。
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责任编辑：杨红卜
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